事件：北京时间2023年6月29日凌晨4:30，美光发布FY2023Q3（对应自然年2023年3月-5月）财报，公司认为周期低位已过，或将迎来边际改善。

核心要点

(资料图片仅供参考)

美光结束连续三季度的营收环比下滑，Q3营收环比微增，亏损幅度有所收敛。公司FY2023Q3营收37.52亿美元(QoQ+2%/YoY-57%),位于先前指引上限。GAAP下，毛利润亏损6.68亿美元(前季-12.06亿美元)，经营亏损17.61亿美元(前季-23.03亿美元)，经营利润率-46.9%(前季-62.4%)，净亏损18.96亿美元(前季-23.12亿美元)。公司专注于库存管理和控制供应，根据公司法说会信息，近期将DRAM和NAND晶圆开工率进一步减少至接近30%，预计减产将持续到2024年。

业绩拆分：分产品来看：DRAM收入26亿美元（QoQ-2%）；NAND收入10亿美元（QoQ+14%）；分应用来看：计算和网络业务收入13.89亿美元（QoQ+1%/YoY-64%）,嵌入式业务9.12亿美元（QoQ+5%/YoY-36%）；手机业务8.19亿美元（QoQ-13%/YoY-58%）;存储业务6.27亿美元（QoQ+24%/YoY-53%）。

数据中心需求改善，PC和手机客户库存水位已近正常：1）数据中心市场：本季销售环比有所复苏，云和企业业务的收入连续增长。AI推动下，HBM需求强劲；2）PC市场：公司预测2023年PC销量将同比下降两位数百分比，PC客户预计将在2024年初逐步从DDR4向DDR5过渡。3）手机市场：公司预计2023年手机销量将同比下降中个位数百分比。随着终端客户为下半年新机发售准备，预计下季度手机营收将环比增长。4）汽车&工业市场：在非内存半导体供应放松、客户库存水平正常化以及单车存储容量增加的推动下，2023年下半年汽车存储需求将出现增长。

Q4及未来展望：预计FYQ4营收39±2亿美元，毛利率（10.5%）±2.5%；中国网信办影响仍不明朗，预计影响在Q4显现；DDR5出货占比预计于1Q24超过DDR4，领先行业；HBM324年初量产预计贡献可观收入。

投资建议

定价趋势正在改善：美光FY23Q3价格（ASP）：DRAMQoQ-10%，NANDQoQ-15%；国内模组厂价格低点显现，TLC颗粒六月合约价较三月已有上升趋势，右侧交易初步显现。

库存水位已趋健康，新应用带来增长空间：分销商库存目前接近正常水平，下游PC和手机库存改善，下半年传统旺季高端手机存储有望推动市场需求增加。AI大型模型持续推动对内存容量需求增加，传统服务器有望随新平台发布需求逐步向上。

建议关注：1）朗科科技：韶关国资控股企业，深度受益于粤港澳数据中心节点韶关项目落地；2）兆易创新：NORflash国内第一全球第三；DRAM打开成长空间；3）聚辰股份：EEPROM领域积累深厚，与澜起合作开发SPD，受益DDR5渗透率提升；4）澜起科技：接口芯片龙头，深度受益DDR5迭代浪潮；5）普冉股份：加速布局大容量NORFlash，EEPROM持续拓展；6）东芯股份：中小存储容量领军，错位竞争格局良好；7）深科技：存储封测龙头，合肥长鑫主力封测供应商，后续国产HBM有望由合肥长鑫供应。

风险提示

下游需求复苏不及预期、产能削减效果不及预期、数据中心招标进度不及预期、DDR5渗透率不及预期、国产替代进程不及预期。